Herold

Norges Bank kan ha gjort vondt verre, fokuserer ikke på det viktigste og overrasker for mye, slår rapport fast.

Hvert år får en liten gruppe eksperter i oppgave fra Finansdepartementet å evaluere hvordan Norges Bank har gjort jobben sin.

Rapporten får det klingende navnet Norges Bank Watch (NBW).

I år er det BI-professor Tommy Sveen og sjeføkonom Tore Vamraak i Sparebanken Norge som har sett sentralbanksjef Ida Wolden Bache i kortene.

Kritikken er til dels bitende.

Gjør det de sier de ikke skal gjøre

Årets rapport er spesielt opptatt av at Norges Bank til stadighet overrasker, selv om de har et mål om det stikk motsatte.

Det begynte med rentekuttet i mars, som alle ventet på, men som aldri ble noe av.

– De sterke signalene fra Norges Bank i desember og januar som pekte mot et sannsynlig rentekutt i mars, ble feilaktig tolket av flere i markedet som et løfte om rentekutt, står det i rapporten.

Ida Wolden Bache får likevel skryt for at banken faktisk snudde basert på oppdaterte tall, men NBW kritiserer banken for signalene gitt i forkant.

Så kom bomben av rentekutt i juni som absolutt ingen var forberedt på, som skapte store endringer i markedet.

– Markedet og de fleste økonomer forventet at Norges Bank skulle holde renten uendret. Avgjørelsen om å kutte renten kom som en overraskelse på markedet, skriver NBW, og påpeker at dette begynte å redusere tilliten økonomene hadde til signalene Norges Bank sender.

De understreker at Ida Wolden Bache på det samme rentemøtet understreket at hun ikkeønsket å overraske markedet.

Skal vi tro ekspertene hadde Norges Bank lært da renten igjen ble kuttet i september. Men kritikk får de likevel; for kanskje burde ikke renten blitt kuttet likevel:

– Sett i etterpåklokskapens lys er det fristende å konkludere med at Norges Bank har undervurdert hvor sterk inflasjonen har blitt.

Sjeføkonom Tore Vamraak sier til Nettavisen at han er veldig positiv til Norges Banks planer om å utgi referater fra rentemøtene, og at det vil gi bedre innsikt i hvilke hvordan de har veid argumenter.

Mener Norges Bank har forsterket problemer

Sentralbankens analyser får også til dels kraftig kritikk, som både anklages for å ha hull – men også bommet grovt.

Dette har gått særlig ut over byggebransjen. Ifølge rapporten er det ingen bransje har blitt truffet hardere av den høye renta.

Bransjens ve og vel er riktignok politikernes ansvar, men ekspertgruppen mener at Norges Bank har gjort jobben vrien:

– Det har vært vanskelig å gjøre gode tiltak fordi Norges Bank konsekvent har bommet i sine prognoser på to ting: Utsiktene til styringsrenten, og hvor store boliginvesteringene vil være. Begge har vært for optimistiske, sett fra bransjens ståsted, mener NBW.

Problemet er at prognosene til Norges Bank hele tiden har gitt et inntrykk av at problemene til bransjen er i ferd med å bedre seg.

– Det er rimelig å tro at de negative effektene for disse bransjene har blitt enda større som følge av prognosefeilene. Dette understreker viktigheten av gode prognoser fra Norges Bank.

Banken får også kritikk for å mangle helt sentrale nøkkeltall i en av sine mest sentrale datamodeller, GEORG. Det skal gi anbefalinger om optimal rentesetting.

– Vi oppfordrer Norges Bank til å inkludere viktige nøkkeltall som boligprisstigning, husholdningenes gjeldsbyrde og sårbarheter i næringseiendomsmarkedet, står det i rapporten.

For mye fokus på at alle har jobb

Ekspertgruppen er også bekymret for at Norges Bank i for liten grad har vært opptatt av sitt hovedmål: Å holde inflasjonen nede på 2 prosent.

De har nemlig også et utvidet mandat: Å «bidra til høy og stabil produksjon og sysselsetting».

Ekspertgruppen er særlig bekymret for ordet «høy». De mener det er fare for at markedet opplever at Norges Bank er mer opptatt av at nesten alle har jobb, enn av inflasjonen. Det svekker tiltroen til inflasjonsmålet svekkes.

– Norges Bank må tydelig si at det viktigste for langsiktig sterk økonomi er å holde prisene stabile, og sørge for at inflasjonsmålet er et troverdig mål.

Dette har banken lyktes dårlig med: Etter at inflasjonsmålet ble strammet inn til 2 prosent i 2018, har inflasjonen nærmest konsekvent ligget over målet.

Bekymret for kronekursen

Ekspertgruppen er også bekymret over at ingen tilsynelatende har et ansvar for å håndtere de store svingningene i kronekursen.

De mener svingningene vi har sett er en betydelig byrde for realøkonomien, siden det øker usikkerheten for bedriftene.

Norges Bank har i dag ikke noe mandat til å vurdere kronekursen når renten settes. Den kommer kun indirekte inn gjennom import og ekspert.

– Den norske økonomien ville ha nytte av å få en avklaring når det kommer til å analysere og eventuelt iverksette tiltak for å redusere svingninger kronekursen. Det er nå uklart om dette er ansvaret til Norges Bank, Finansdepartementet – eller ingen.

Norges Bank: – Overrasket over at så mange lot seg overraske

Samtidig som rapporten ble lagt fram, kommenterte visesentralbanksjef Pål Longva innholdet.

Han sier at banken ønsker å kommunisere tydelig, men at de ikke nødvendigvis lyktes så godt i fjor vår.

– Når det er sagt, så var vi litt overrasket over at så mange lot seg overraske. Vi holdt renten uendret i mars, men sa samtidig at dersom oppgangen i prisveksten skulle vise seg å være mer midlertidig enn lagt til grunn, så kunne renten bli satt ned raskere.

– Utover våren avtok den underliggende inflasjonen mer enn ventet. Vi ble tryggere på at mye av prisoppgangen tidligere på året var midlertidig. I juni valgte vi derfor å kutte renten, sier han.

Han påpeker at de samtidig har gjort grep, og vurderer ytterligere grep, for å kommunisere usikkerhet bedre.

Når det kommer til om for mye vekt legges på arbeidsledighet fremfor inflasjon, påpekte han at det nå pågår et arbeid for å evaluere dagens instruks.

– Jeg vil derfor ikke gå nærmere inn på vår tolkning og erfaringer med bestemmelsen i dag, men anbefaler alle å lese våre innspill når de kommer.

Mangler data om kronekursen

Når det kommer til kronekursen, har Longva et lite hjertesukk. Han sier de følger kronekursen tett:

– Vi mener det er viktig å forstå hva som ligger bak både den langsiktige utviklingen og de kortsiktige svingningene i kronekursen. For å komme nærmere et svar, trenger vi bedre data. Det vil kunne gi økt innsikt i et marked som mange, også forskere her på BI, har brukt ressurser på å forstå.